2024年6月上市以来ღღ，老铺黄金（06181）股价从发行价40.50港元/股飙升至最高798.00港元/股ღღ，股价超越腾讯控股（00700ღღ，502.00港元/股ღღ，3月25日收盘价）成为港股“股价之王”ღღ，最大涨幅超过19倍新利18ღღ。

　　截至2025年3月25日收盘ღღ，老铺黄金市值为1063亿港元ღღ，成为港股市值最高的黄金珠宝企业ღღ，其市值已远超行业营收最大的周大福（01929ღღ，864.9亿港元）ღღ。但截至2024年6月末新利18ღღ，老铺黄金总资产仅为38.41亿元（人民币ღღ，下同）ღღ，净资产仅为28.97亿元ღღ，2024年预期利润为14亿元至15亿元ღღ。相比之下ღღ，周大福2025财年前半年（2024年4月1日至9月30日）营收为394.08亿港元ღღ，净利润为25.30亿港元ღღ；截至2024年9月30日的总资产为868.62亿港元ღღ，净资产为253.45亿港元ღღ。

　　中国证券报记者调查发现ღღ，作为“一手交钱ღღ、一手交货”的零售企业ღღ，老铺黄金的存货ღღ、应收账款等数据也存在疑问ღღ。

　　华南某资深会计师表示ღღ，老铺黄金资产数据中ღღ，存货水平较同行高出许多ღღ，其存货价值是根据市场售价进行相应调整ღღ，如果无法维持远高于同行的产品售价ღღ，老铺黄金的资产和利润恐面临下跌风险ღღ。

　　港股发行上市后（超额配股权行使后）ღღ，老铺黄金总股份数为16836.67万股ღღ，其前5大股东持有14297.65万股ღღ，占上市后已发行股份总数的84.92%ღღ；前10大股东持有15257.23万股ღღ，占上市后已发行股份总数的90.62%ღღ；前25大股东持有15633.01万股ღღ，占上市后已发行股份总数的92.85%ღღ。

　　中国证监会国际合作司2025年3月7日公告显示ღღ，包括老铺黄金实际控制人在内的3名股东拟将所持合计4038.89万股境内未上市股份转为境外上市股份ღღ，并在香港联合交易所上市流通ღღ。这意味着ღღ，老铺黄金主要股东中ღღ，港股上市前的12名股东持有的14264.25万股（占比86.44%）将于2025年6月27日解禁ღღ。这部分股东中ღღ，既包括公司实际控制人徐高明ღღ、徐东波父子ღღ，也包括公司员工持股平台ღღ、上市前个人投资者ღღ，还有厦门黑蚁ღღ、苏州逸美ღღ、复星汉兴等知名投资机构新利18ღღ。

　　也就是说ღღ，老铺黄金上市前的12名股东和3名基石投资者合计持股比例高达92.99%ღღ。投行人士王骥跃表示ღღ，老铺黄金市值的暴涨既与公司经营和市场金价息息相关至尊宝用金箍棒桶紫霞小鸡ღღ，也与股权集中度超高脱不开关系ღღ。

　　6月27日ღღ，老铺黄金将迎来占总股本86.44%的股份解禁潮新利18ღღ，其百倍市盈率估值将面临市场考验ღღ。

　　老铺黄金于2009年在北京创立至尊宝用金箍棒桶紫霞小鸡ღღ，产品既有供日常佩戴的饰品至尊宝用金箍棒桶紫霞小鸡ღღ，也包含文房文玩金器ღღ、日用金器和居家摆件金器ღღ。据官网介绍ღღ，老铺黄金是我国率先推广“古法黄金”概念的品牌ღღ，也是我国古法手工金器第一品牌ღღ。老铺黄金的产品为足金黄金/足金镶嵌产品ღღ，大部分产品为一口价ღღ，价格不随金价变化而波动ღღ。

　　中国黄金协会官网显示ღღ，《古法金饰品》团体标准于2021年3月15日正式发布ღღ，在该标准中ღღ，界定了何为古法金饰品ღღ：主要由两种或以上传统金银细金工艺制造而成的ღღ，集现代设计理念ღღ、中华民族传统文化内涵和表面呈亚光ღღ、砂状肌理等古代宫廷金饰特征于一体的足金饰品ღღ。

　　古法黄金饰品通常需要更多工艺ღღ，镶钻产品的设计及工艺更为复杂ღღ，因此利润率通常更高ღღ。2023年新利18ღღ，老铺黄金古法金产品毛利率高达41.9%ღღ，客单价突破3.8万元ღღ，成为高端市场的现象级品牌ღღ。国海证券研究所海外消费领域负责人马川琪表示ღღ，老铺黄金定位高端古法黄金ღღ，差异化优势突出ღღ。

　　然而ღღ，这一赛道并非老铺黄金独占ღღ。记者近日走访多家黄金饰品店发现ღღ，各家店铺均有“古法黄金”概念的黄金饰品ღღ，但价格多数比老铺黄金低出不少ღღ；在黄金回收市场上ღღ，黄金饰品主要以纯度和克重进行回收ღღ，品牌溢价可以忽略ღღ。

　　在北京国华商场内ღღ，记者看到大量古法工艺的黄金饰品ღღ，看起来跟老铺黄金的产品风格高度雷同ღღ。当记者询问这些跟老铺黄金有什么差异时至尊宝用金箍棒桶紫霞小鸡ღღ，一名售货员告诉记者ღღ，在老铺黄金这种古法工艺的饰品可能要1700元至1800元/克ღღ，但我们挂牌价为880元/克ღღ，加工费50元/克ღღ，都是深圳工厂批量生产ღღ，做工可能没那么精细ღღ，但一般人很难看出来ღღ。而在北京菜市口百货等老字号黄金珠宝商场内ღღ，记者也看到大量款式各异的古法黄金饰品至尊宝用金箍棒桶紫霞小鸡ღღ。

　　从多家黄金零售商的宣发信息来看ღღ，头部品牌凭借供应链和渠道优势也在快速复制古法黄金概念ღღ。周大福推出故宫联名古法金系列ღღ，宝格丽融合彩色宝石与三色金设计ღღ，潮宏基则以非遗花丝工艺切入市场ღღ。

　　老铺黄金在古法黄金市场的市占率已经大幅下滑ღღ。其招股书显示ღღ，2023年ღღ，中国古法黄金珠宝的市场规模为1573亿元ღღ，来自五大黄金珠宝品牌所产生的古法黄金珠宝产品总收入约为724亿元ღღ，占整个市场46.1%的份额ღღ；按收入计ღღ，老铺黄金2023年在中国古法黄金珠宝市场的份额为2.0%ღღ，排名第七ღღ。而在2018年ღღ，中国古法黄金市场规模为130亿元ღღ，主打古法黄金的老铺黄金当年收入为6.63亿元ღღ，彼时的市场占有率约为5.51%新利18ღღ。

　　凭借古法黄金概念走红ღღ，老铺黄金近年来业绩呈现爆发式增长ღღ。根据公司财报ღღ，2021年至2023年ღღ，老铺黄金营业收入分别为12.65亿元ღღ、12.94亿元和31.8亿元ღღ；净利润分别为1.14亿元ღღ、9452.9万元ღღ、4.16亿元ღღ。2024年上半年ღღ，公司营业收入达35.20亿元ღღ，同比增长148.3%ღღ；净利润为5.88亿元ღღ，同比增长198.75%ღღ。老铺黄金预计ღღ，2024年全年将录得净利润14亿元至15亿元ღღ，较2023年增长236%至260%ღღ。

　　多重因素影响之下ღღ，老铺黄金有着明显高于行业可比上市公司的盈利能力ღღ。2021年ღღ、2022年ღღ、2023年及2024年上半年ღღ，老铺黄金的销售毛利率分别为41.2%ღღ、41.9%ღღ、41.9%和41.34%ღღ。相比之下ღღ，2023年ღღ，老凤祥ღღ、中国黄金ღღ、梦金园ღღ、周生生的毛利率分别为5.54%ღღ、2.68%ღღ、5.33%和26.4%ღღ。

　　截至2023年年末ღღ，老铺黄金存货规模达12.68亿元ღღ，相比2022年增长57%至尊宝用金箍棒桶紫霞小鸡ღღ，占同期流动资产净值（17.76亿元）和资产净值（15.15亿元）的比例分别为71.40%ღღ、83.70%ღღ；截至2024年6月末ღღ，老铺黄金存货规模进一步攀升至21.08亿元ღღ，占同期流动资产净值和资产净值的比例分别为80.24%ღღ、72.76%ღღ。作为对比ღღ，截至2024年9月30日新利18ღღ，老凤祥存货余额为65.53亿元ღღ，占同期总资产（241.92亿元）ღღ、净资产（144.96亿元）和流动资产（228.07亿元）的比例分别为27.08%ღღ、45.21%和28.73%ღღ。

　　应收账款方面ღღ，截至2021年年末ღღ、2022年年末及2023年年末ღღ，老铺黄金的应收款项余额分别为1.04亿元ღღ、1.00亿元及3.76亿元ღღ，与相应年份净利润金额接近ღღ；截至2024年上半年末ღღ，老铺黄金应收账款余额为3.70亿元至尊宝用金箍棒桶紫霞小鸡ღღ，约占上半年净利润的62.93%ღღ。现金流方面ღღ，2021年ღღ、2022年ღღ、2023年和2024年上半年至尊宝用金箍棒桶紫霞小鸡ღღ，老铺黄金经营活动产生的现金流量净额分别为1.02亿元ღღ、1.48亿元ღღ、2919.6万元和6663.7万元ღღ。新利体育官网注册入口ღღ，新利娱乐在线ღღ！新利18官网ღღ，新利体育18新利官网ღღ。新利体育新利体育官网ღღ，